Mehanizam destrukcije

Ako se svet ika­da vra­ti u nor­mal­no sta­nje, slom srp­ske eko­no­mi­je će se u eko­nom­skim udžbe­ni­ci­ma izu­ča­va­ti kao kla­sič­ni pri­mer meha­ni­zma za raza­ra­nje pri­vre­de jed­ne drža­ve. Ume­sto “srp­skog eko­nom­skog čuda” i “bal­kan­skog eko­nom­skog tigra”, Srbi­ja će u eko­nom­ske udžbe­ni­ke ući pod nazi­vom “srp­ska eko­nom­ska destrukcija”.

O srp­skoj eko­nom­skoj kri­zi je neza­hval­no govo­ri­ti jer je teško bilo šta izdvo­ji­ti. Čitav eko­nom­ski sistem je do te mere pore­me­ćen da ozbilj­ni eko­nom­ski ana­li­ti­ča­ri ne zna­ju oda­kle da kre­nu sa ana­li­zi­ra­njem i obja­šnja­va­njem. Uzro­ke kri­ze može­mo naći svu­da: u pogre­šnoj pri­va­ti­za­ci­ji, u nepo­sto­ja­nju stra­te­gi­je razvo­ja, u pro­ma­še­noj makro­e­ko­nom­skoj poli­ti­ci, u pre­br­zoj trgo­vin­skoj libe­ra­li­za­ci­ji, u mono­po­li­za­ci­ji i kar­te­li­za­ci­ji, u nepo­sto­ja­nju prav­ne drža­ve, u korum­pi­ra­noj držav­noj admi­ni­stra­ci­ji, u nea­de­kvat­no regu­li­sa­nom trži­stu har­ti­ja od vred­no­sti, u pot­pu­noj medij­skoj blo­ka­di, u otu­đe­nim i kri­mi­na­li­zo­va­nim cen­tri­ma moći, u pro­ma­še­nom siste­mu obra­zo­va­nja, u pol­tron­skom pona­ša­nju eko­nom­ske eli­te, u teškom kadrov­skom nasle­đu komu­ni­stič­kog reži­ma, i tako dalje, i tako dalje. Dakle, uzro­ka srp­skog eko­nom­skog slo­ma ima mno­go, sva­ki od njih dopri­no­si opštem pro­pa­da­nju, ali jedan uzrok se ipak mora izdvo­ji­ti – to je finan­sij­ski sektor.

U pret­hod­nom tek­stu pod nazi­vom “Eko­nom­ska depre­si­ja” 1 rekli smo sledeće:

Kada dođe do ban­kar­ske kre­dit­ne ekspan­zi­je, ili, kada dođe do pove­ća­nja ponu­de nov­ca koji nije rezul­tat dobro­volj­ne šted­nje, nemi­nov­no će doći do kri­ze i rece­si­je ili depre­si­je. Kada jed­nom dođe do kre­dit­ne ekspan­zi­je onda se eko­nom­ska kri­za i depre­si­ja ne mogu izbe­ći. Kri­za će nei­zo­stav­no izbi­ti bez obzi­ra na sve poku­ša­je odla­ga­nja nje­nog izbi­ja­nja putem ubri­zga­va­nja novih kre­di­ta po pro­gre­siv­noj stopi.”

Mno­gi će sada posta­vi­ti sle­de­će pita­nje: zašto ovde pre­no­sim zaklju­čak iz pret­hod­nog tek­sta kada je on, pre sve­ga, govo­rio o svet­skoj a ne o srp­skoj eko­nom­skoj kri­zi? Zašto pomi­nja­ti zaklju­čak koji se odno­si na eko­nom­ske ciklu­se kada srp­ska eko­nom­ska kri­za nije ciklič­ne pri­ro­de? Da li je to baš tako? Da li, i u kojoj meri, srp­ska kri­za ima veze sa eko­nom­skim ciklu­si­ma? Odmah mogu odgo­vo­ri­ti da su takva pita­nja posle­di­ca teškog nasle­đa kejn­zi­jan­sko-mone­ta­ri­stič­ke, iskri­vlje­ne, eko­nom­ske misli koja uzro­ke nala­zi u posle­di­ca­ma, a da li srp­ska kri­za ima veze sa eko­nom­skim ciklu­si­ma, i ako ima, u kojoj meri, sazna­će­mo u nastav­ku teksta.

Prvo i osnov­no, još jed­nom se mora­mo vra­ti­ti na pojam eko­nom­ski ciklus i obja­sni­ti nje­go­vo zna­če­nje. Kao što smo već rekli, Kon­dra­ti­jev je kon­sta­to­vao posto­ja­nje eko­nom­skih ciklu­sa, a među nji­ma je iden­ti­fi­ko­vao i mega-tala­se, (polu­ve­kov­ne tala­se), koji se sasto­je od tri faze: 1) faze ekspan­zi­je, 2) faze stag­na­ci­je, i 3) faze rece­si­je. Mno­gi eko­no­mi­sti, od mark­si­sta do kejn­zi­ja­na­ca i mone­ta­ri­sta, su poku­ša­va­li da daju valid­no obja­šnje­nje za taj feno­men ali su sva ta obja­šnje­nja više uka­zi­va­la na posle­di­ce nego na uzrok. Na polu­ve­kov­ne tala­se se uglav­nom gle­da­lo kao na nešto mistič­no, nešto dubo­ko skri­ve­no, na nešto što je u samoj pri­ro­di trži­šnog nači­na pri­vre­đi­va­nja. Na svu sre­ću (a to smo apsol­vi­ra­li u tek­stu “Eko­nom­ska depre­si­ja”), Austrij­ska ško­la eko­no­mi­je nam je odgo­net­nu­la “miste­ri­ju” polu­ve­kov­nih tala­sa, odgo­net­nu­la uzro­ke rece­si­ja i depre­si­ja, i doka­za­la da je uzrok svih uzro­ka — ex nihi­lo cre­a­ti­on of money, kre­i­ra­nje nov­ca iz vazdu­ha, tj. kre­dit­na ekspan­zi­ja kri­vo­tvo­re­nog nov­ca, a kao glav­ne kriv­ce iden­ti­fi­ko­va­la cen­tral­nu emi­si­o­nu ban­ku i ban­kar­ski sistem zasno­van na frak­ci­o­nom bankarstvu.

Dakle, da bismo sazna­li da li je slom spr­ske pri­vre­de ciklič­ne pri­ro­de, mora­mo odgo­vo­ri­ti na pita­nje: da li je došlo do pre­ko­mer­ne ban­kar­ske kre­dit­ne ekspan­zi­je, ili da li je došlo do pove­ća­nja ponu­de nov­ca koji nije rezul­tat dobro­volj­ne šted­nje? Da bih zado­vo­ljio nestr­plji­ve čita­o­ce odmah ću odgo­vo­ri­ti na to pita­nje: jeste, došlo je i do pre­ko­mer­ne kre­dit­ne ekspan­zi­je i do pove­ća­nja ponu­de nov­ca koji nije rezul­tat dobro­volj­ne šted­nje. Dakle, ispu­njen je ne samo jedan, već oba uslo­va za kasni­ju poja­vu depre­si­je. Sada može­mo laga­no kre­nu­ti sa ana­li­zom i doka­zi­va­njem izne­se­ne konstatacije.

Pro­ma­še­na privatizacija

Nakon “demo­krat­skih pro­me­na” usvo­je­na je ide­ja da drža­va nije dobar pri­vred­nik i da celo­kup­nu pri­vre­du tre­ba pri­va­ti­zo­va­ti, i to po prin­ci­pu: što pre – to bolje. Ide­ja, kao ide­ja, sama po sebi, nije ni dobra ni loša, ali posta­je loša kada se u obzir uzme uzvo­je­ni model pri­va­ti­za­ci­je. Kada bi doma­ća aku­mu­la­ci­ja nov­ca bila na dovolj­no viso­kom nivou da obez­be­di pri­va­ti­za­ci­ju, onda bi sve bilo jed­no­stav­no i lako izvo­di­vo, ali kako izvr­ši­ti pri­va­ti­za­ci­ju kada nema doma­ćeg nov­ca? Odgo­vor je usle­dio veo­ma brzo: “fabri­ke osta­ju tamo gde jesu, tako da je pot­pu­no sve­jed­no da li je kupac doma­ća ili stra­na kom­pa­ni­ja, doma­će ili stra­no fizič­ko lice”.

Na ovom mestu se vra­ća­mo na De Soto-ovu reče­ni­cu u kojoj kaže da se:

siro­ma­šna i boga­ta dru­štva razli­ku­ju u veli­či­ni aku­mu­la­ci­je kapi­tal­nih dobara”.

Ako u pro­ce­su pri­va­ti­za­ci­je pro­da­je­mo svo­je naj­bo­lje kom­pa­ni­je, to prak­tič­no zna­či da pro­da­je­mo (raz­gra­đu­je­mo) svo­je aku­mu­li­ra­no bogat­stvo. Narav­no, na pri­va­ti­za­ci­ju se ne mora gle­da­ti tako crno, može­mo nači i oprav­da­nje za taj pro­ces i reći: Da, pro­da­je­mo posto­je­će aku­mu­li­ra­no bogat­stvo ali ćemo za novac dobi­jen od pri­va­ti­za­ci­je kupi­ti dru­go (stra­no) aku­mu­li­ra­no bogat­stvo u obli­ku nove teh­no­lo­gi­je, tako da onda nema raz­gra­đi­va­nja već samo zame­ne jed­nog bogat­stva dru­gim bogat­stvom. Nema spo­ra, to je veo­ma jak argu­ment, ali, naža­lost, naše eko­nom­ske vla­sti ga nisu izgo­vo­ri­le. Ume­sto tog argu­men­ta dobi­li smo dru­gi argu­ment koji gla­si: “Bit­no je pri­vu­ći stra­ni kapi­tal, tim kapi­ta­lom će se poja­ča­ti tra­žnja, pove­ća­na tra­žnja će pro­u­zro­ko­va­ti pove­ća­nu pro­i­zvod­nju i time diza­ti sistem na viši nivo; stra­ne kom­pa­ni­je će stva­ra­ti pro­fit, zatim će taj pro­fit rein­ve­sti­ra­ti i time kre­i­ra­ti nova rad­na mesta; drža­va će opo­re­zo­va­ti pro­fit i tim nov­cem pove­ća­ti jav­nu potro­šnju, usle­di­će siner­gij­ski efe­kat i kre­i­ra­nje sve više i više rad­nih mesta, i tako će se ceo sistem podi­ći na jedan viši, znat­no viši, nivo.” Naža­lost, takav model može funk­ci­ni­sa­ti samo u fan­ta­zi­ji ali ne i u praksi.

Kori­šće­nje pri­va­ti­za­ci­o­nih pri­ho­da i pozaj­mlje­nog nov­ca za upum­pa­va­nje sve­žeg nov­ca u sistem, dove­lo je do sasvim suprot­nih efe­ka­ta. Ume­sto da je pri­ku­plje­ni novac isko­ri­šten u razvoj­ne kapi­tal­ne pro­jek­te i kupo­vi­nu pro­i­zvod­ne teh­no­lo­gi­je, čime bi se stvo­ri­li uslo­vi za odr­živ rast i razvoj, svež novac se uba­ci­vao u jav­nu potro­šnju, stvo­re­na je ilu­zi­ja bla­go­sta­nja u dru­štvu, a onda se taj novac tro­šio na uvoz, kako potreb­nih tako i nepo­treb­nih pro­i­zvo­da. Nije pro­blem samo u potro­šnji, dale­ko veći pro­blem je u tome što je to odliv kapi­ta­la. Kada je potro­šnja usme­re­na na kupo­vi­nu doma­ćih pro­i­zvo­da onda se novac obr­će, dola­zi do kru­že­nja kapi­ta­la u siste­mu, dola­zi do razvo­ja pro­i­zvod­nje (ili barem stag­na­ci­je), nove zapo­sle­no­sti itd., ali kada potro­šnja ode na uvoz – onda je novac oti­šao nepo­vrat­no, jed­nom za sva vre­me­na, bez ika­kvih pozi­tiv­nih efe­ka­ta na doma­ću pri­vre­du. Razvo­jem “uvo­zne eko­no­mi­je” kre­i­ra­na su lažna rad­na mesta jer su ona stvo­re­na na osno­vu jed­no­krat­ne potro­šnje. Dok svež novac ula­zi u sistem sve funk­ci­o­ni­še, čim nesta­ne sve­žeg nov­ca nesta­je i rad­nih mesta kre­i­ra­nih na osno­vu lažnih pri­vred­nih sig­na­la. Što je naj­go­re u sve­mu tome, drža­va nije ni poku­ša­la da desti­mu­li­še uvoz, a i pro­jek­to­va­nje budžet­skih pri­ho­da se dobrim delom zasni­va­lo na uvo­zu, tako da je čak 50% budže­ta zavi­si­lo od cari­na i PDV‑a na uvo­znu robu. Tako dola­zi­mo u para­dok­sal­nu situ­a­ci­ju da finan­si­ra­nje budže­ta drža­ve zavi­si od ono­ga što na duži rok raza­ra i pri­vre­du i državu.

Narod­na ban­ka Srbi­je (NBS) i ban­kar­ski sistem

Kao što zna­mo, u pro­ce­su pri­va­ti­za­ci­je je dola­zi­lo do pri­li­va stra­nog kapi­ta­la, a da bi se tim stra­nim kapi­ta­lom uče­stvo­va­lo u pro­ce­su pri­va­ti­za­ci­je bilo je potreb­no devi­ze zame­ni­ti za dina­re. Osim devi­za name­nje­nih za pri­va­ti­za­ci­ju, ima­li smo pri­liv devi­za i po dru­gim osno­va­ma: direkt­ne stra­ne inve­sti­ci­je, zadu­ži­va­nje u ino­stran­stvu i devi­zne dozna­ke. Dina­ri su kupo­va­ni kod NBS ali je jasno da NBS nije ima­la toli­ku koli­či­nu real­nih dinar­skih sred­sta­va za otkup devi­za već su oni kre­i­ra­ni iz nove emi­si­je nov­ca, što auto­mat­ski zna­či da je dola­zi­lo do pove­ća­nja nov­ča­ne mase. Taj pro­ces pove­ća­nja nov­ča­ne mase usled zame­ne devi­za, Rado­van Jela­šić je nazi­vao “dee­vri­za­ci­ja”. Dakle, celo­ku­pan iznos devi­za je odla­zio u devi­zne rezer­ve, a NBS je na osno­vu tog pove­ća­nja devi­znih rezer­vi emi­to­va­la dina­re. Da li su ti dina­ri plod dobro­volj­ne šted­nje?  Ne, ti dina­ri nisu plod dobro­volj­ne šted­nje i zato ih odmah može­mo iden­ti­fi­ko­va­ti kao uzrok otpo­či­nja­nja boom peri­o­da koji se, kao što zna­mo, uvek mora zavr­ši­ti bust peri­o­dom, tj. rece­si­jom ili depresijom.

Kada se govo­ri o NBS, uvek se para­lel­no mora govo­ri­ti i o ban­kar­skom siste­mu jer je to zlat­ni dvo­jac koji je ključ­ni uzrok slo­ma srp­ske pri­vre­de. Pri­li­kom zame­ne nemač­kih mara­ka za evro, potvr­di­le su se nemač­ke tvrd­nje da se na ovim pro­sto­ri­ma nala­zi oko 9 mili­jar­di nemač­kih mara­ka, koje su uspe­le da “pobeg­nu” iz, kasni­je pro­pa­lih, bana­ka. Taj novac je bio glav­na meta stra­nih bana­ka koje su ušle na naše trži­šte. Uz sve­srd­nu pomoć srp­skih eko­nom­skih vla­sti, doma­ći ban­kar­ski sek­tor je razo­ren, a pro­stor za ula­zak stra­nih bana­ka širom otvo­ren. Uz kraj­nje neo­zbi­ljan osni­vač­ki ulog (ako se ne varam, od sve­ga 5 mili­o­na evra), stra­ne ban­ke su pre­pla­vi­le srp­sko trži­šte i kre­nu­le u pro­ces pri­vla­če­nja srp­skog kapi­ta­la. Zami­sli­te sle­de­će: za sitan novac kupi­te poslov­ni pro­stor veštač­ki-uni­šte­nih doma­ćih bana­ka, date 5 mili­o­na evra kao osni­vač­ki ulog, i time stek­ne­te pra­vo da ras­po­la­že­te sa pri­ku­plje­nom šted­njom od 100, 200 ili 500 mili­o­na evra! Bogom dana šan­sa sa legal­nu pljač­ku gra­đa­na i raza­ra­nje drža­ve. Na sva­ki evro pri­ku­plje­ne šted­nje, ban­ke putem frak­ci­o­nog ban­kar­stva ex nihi­lo kre­i­ra­ju dodat­nih par evra, i time otpo­či­nje stva­ra­nje finan­sij­ske pira­mi­de, odno­sno pro­ces ispum­pa­va­nja devi­za iz sistema.

Da li ih drža­va i NBS spre­ča­va­ju u tome? Ne, drža­va i NBS im sve­srd­no poma­žu u tom pro­ce­su. Drža­va stra­nim ban­ka­ma omo­gu­ća­va da ovde osnu­ju ban­ke pod ime­nom koji aso­ci­ra na veli­ke stra­ne ban­ke, uz dodat­ke nazi­vu kao što su: Srbi­ja, Beo­grad, itd, tj. dozvo­lja­va im se da obma­nu kli­jen­te u smi­slu stva­ra­nja uti­ska da za nji­ho­ve šted­ne ulo­ge garan­tu­ju “matič­ne ban­ke”. Nakon lošeg isku­stva iz bli­ske pro­šlo­sti, bilo je veo­ma bit­no stvo­ri­ti uti­sak da su “nove ban­ke” ozbilj­ne ban­ke i da su šted­ni ulo­zi gra­đa­na na sigur­nom mestu. O tome koli­ko su ulo­zi sigur­ni, vide­li smo kra­jem 2008. godi­ne kada je sistem bio na ivi­ci puca­nja, a drža­va u poku­ša­ju spre­ča­va­nja pani­ke pre­u­ze­la na sebe garan­ci­ju za šted­ne ulo­ge. Pita­nje je samo jed­no: otkud drža­vi novac da garan­tu­je za bilo šta kada je prak­tič­no bankrotirala?

Da li je ovo neo­bič­no? Da li se po tome naš ban­kar­ski sistem razli­ku­je od ban­kar­skog siste­ma na Zapa­du? De Soto nam je dao odgo­vor kada je rekao: “Ban­ke koje poslu­ju po prin­ci­pu frak­ci­o­nog ban­kar­stva su, po svo­joj pri­ro­di, nesol­vent­ne”. U čemu je razli­ka? Razli­ka je samo u brzi­ni grad­nje piramide.

Za razli­ku od zapad­nog pira­mi­dal­nog siste­ma čija izgrad­nja tra­je 30–40 godi­na, ovde su ban­ke odra­di­le posao na brzi­nu, za sve­ga 6–7 godi­na. Zašto? Zato što nije bilo vre­me­na za čeka­nje jer je svet­ska pira­mi­da već bila pri svo­me kra­ju pa se mora­lo delo­va­ti ubr­za­no. To odmah može­mo pove­za­ti sa Kon­dra­ti­je­vlje­vim polu­ve­kov­nim tala­si­ma i posta­vi­ti pita­nje: zašto baš peri­od od 50–60 godi­na? Zašto se depre­si­je ne poja­vlju­ju u kra­ćim raz­ma­ci­ma? Odgo­vor je veo­ma jed­no­sta­van: radi se o gigant­skoj pre­va­ri, a da bi se ona spro­ve­la mora pro­ći dovolj­no vre­me­na dok se seća­nje na nje­ne uzro­ke i posle­di­ce ne izbri­še iz sve­sti naro­da. Sasvim otvo­re­no reče­no, da bi pira­mi­dal­na pre­va­ra uspe­la – potreb­no je da izu­mre čita­va jed­na gene­ra­ci­ja sta­nov­ni­štva, a tek nakon toga je mogu­će stva­ra­ti novu ban­kar­sku repu­ta­ci­ju i uslo­ve za grad­nju nove pira­mi­de. Kod nas nije bilo potreb­no stva­ra­ti repu­ta­ci­ju jer je srp­ski narod nai­van narod i veru­je u mito­ve: o časnom i pošte­nom Zapa­du, o uje­di­nje­nim i rav­no­prav­nim evrop­skim drža­va­ma, o zajed­nič­koj poro­di­ci evrop­skih naro­da itd, pa je ta naiv­nost bila eksplo­a­ti­sa­na na naj­e­fi­ka­sni­ji način – pljač­ka po krat­kom postup­ku. Za razli­ku od zema­lja koje su ula­zi­le u rani­jim sta­di­ju­mi­ma grad­nje pira­mi­de, i na taj način ima­le barem neku korist od nje, mi smo ule­te­li u “pra­vi čas” – nepo­sred­no pred nje­no uru­ša­va­nje. Neko će reći: a kako to da su osta­le drža­ve kre­i­ra­le višak pro­i­zvod­nih kapa­ci­te­ta, a kod nas se to nije desi­lo? Desi­lo se, kre­i­ran je višak kapa­ci­te­ta, ali ne u pro­i­zvod­nji već u uslu­žnom i trgo­vin­skom sek­to­ru. Bit­no je to da je novac zavr­šio u podi­za­nju nepo­treb­nih kapa­ci­te­ta i pro­ma­še­nim inve­sti­ci­ja­ma, a da li će se pro­ma­ša­ji desi­ti u jed­nom ili dru­gom sek­to­ru, da li ćete gra­di­ti nepo­treb­ne pro­i­zvod­ne lini­je ili šoping molo­ve – to je sa sta­no­vi­šta nemi­nov­no­sti izbi­ja­nja depre­si­je nebitno.

Kakva je ulo­ga NBS i eko­nom­ske vla­sti u pro­ce­su pre­va­re? Više­stru­ka, ali ide­mo redom. Prvo, da bi se pre­du­pre­di­le even­tu­al­ne kasni­je pro­me­ne u nači­nu rada NBS, odmah na počet­ku se uda­ra na dinar kao važe­ću valu­tu, i lega­li­zu­je se dvo­va­lut­ni sistem uz pomoć famo­zne “devi­zne kla­u­zu­le”. Kada jed­nom dozvo­li­te ban­kar­skom sek­to­ru da pla­si­ra kre­di­te sa devi­znom kla­u­zu­lom, time gubi­te kon­tro­lu nad mone­tar­nom poli­ti­kom. Da je posto­ja­la zabra­na zadu­ži­va­nja pri­vre­de i sta­nov­ni­štva u stra­noj valu­ti, ban­ke bi mno­go oba­zri­vi­je kre­di­ti­ra­le svo­je kli­jen­te, što zna­či da “pre­gre­ja­va­nje” eko­no­mi­je ni izbli­za ne bi dosti­glo raz­me­re koje je dosti­glo na vrhun­cu pira­mi­de 2008. godi­ne.  NBS nema kon­tro­lu nad emi­si­jom evra i osta­lih stra­nih valu­ta, tako da se NBS, ume­sto glav­nog kre­a­to­ra mone­tar­ne poli­ti­ke, našla u podre­đe­nom polo­ža­ju u odno­su na ban­kar­ski sek­tor. Na taj način – oni koji bi tre­ba­lo da budu kon­tro­li­sa­ni, posta­li su kontrolori.

Devi­zne rezerve

Zbog frak­ci­o­nog ban­kar­stva, a zarad pobolj­ša­nja ste­pe­na likvid­no­sti ban­kar­skog sek­to­ra, cen­tral­ne ban­ke prak­ti­ku­ju “oba­ve­znu ban­kar­sku rezer­vu” koju ban­ke odva­ja­ju i drže na poseb­nom raču­nu kod cen­tral­ne emi­si­o­ne ban­ke. Da bi se done­kle umi­ri­lo pre­gre­ja­va­nje srp­ske eko­no­mi­je, NBS ume­sto oba­ve­zne rezer­ve od 10% (uobi­ča­je­na ban­kar­ska rezer­va na Zapa­du), “poo­štra­va” tu meru i uvo­di ban­kar­sku rezer­vu od 40%. Takva mera na prvi pogled zai­sta delu­je kao razum­na mera, ali, naža­lost, nema razum­nih mera kada je Srbi­ja u pita­nju. Ovde na sce­nu stu­pa­ju “mone­tar­no sidro” i refe­rent­na kamat­na sto­pa, i sistem dovo­de do apsurda.

Šta je to “mone­tar­no sidro”? Na saj­tu NBS može­mo sazna­ti koji je njen osnov­ni cilj:“Osnovni cilj Narod­ne ban­ke Srbi­je jeste posti­za­nje i odr­ža­va­nje sta­bil­no­sti cena…” 2

Dakle, njen cilj nije spre­ča­va­nje dužnič­kog rop­stva, sma­nje­nje trgo­vin­skog defi­ci­ta, vođe­nje poli­ti­ke sta­bil­nog kur­sa dina­ra (barem ne u pra­vom smi­slu reči sta­bil­nog), spre­ča­va­nje traj­nog odli­va kapi­ta­la itd., već joj je osnov­ni cilj “odr­ža­va­nje sta­bil­no­sti cena”, a za ostva­re­nje tog svog cilja upo­tre­bljen je meha­ni­zam tzv. mone­tar­no sidro. Pojed­no­sta­vlje­no reče­no, mone­tar­no sidro je jedan oblik fik­snog devi­znog kur­sa, ali za razli­ku od fik­snog kur­sa ovde NBS dozvo­lja­va odre­đe­ne fluk­tu­a­ci­je. Da li mone­tar­no sidro može da funk­ci­o­ni­še u prak­si? Može, ali da bi funk­ci­o­ni­sa­lo mora se vodi­ti restrik­tiv­na mone­tar­na poli­ti­ka, tj. ne sme doći do nove emi­si­je nov­ca. Mone­tar­no sidro ima svo­ju ulo­gu samo u uslo­vi­ma male nerav­no­te­že, u peri­o­di­ma nakon veli­ke hipe­rin­fla­ci­je, kada psi­ho­lo­ški delu­je na pri­vre­du i sta­nov­ni­štvo, ali čim dođe do pove­ća­ne nerav­no­te­že – mone­tar­no sidro se mora napu­sti­ti. Mi smo sa jed­ne stra­ne ima­li enorm­nu infla­ci­ju (držav­nu i ban­kar­sku emi­si­ju nov­ca) koja se reflek­to­va­la na tri načina:

1) na porast cenov­ne infla­ci­je (upr­kos fik­snom kur­su kumu­la­tiv­na cenov­na infla­ci­ja u pret­hod­nih 7–8 godi­na je dosti­gla 500%, dok je u isto vre­me kurs evra pora­stao za oko 80%),

2) na porast jav­nog i pri­vred­nog duga,

3) pove­ća­nje real­ne (ali u tom tre­nut­ku pri­kri­ve­ne) nesol­vent­no­sti ban­kar­skog sektora;

Sa dru­ge stra­ne smo ima­li fik­sni devi­zni kurs koji je stva­rao lažnu sli­ku pri­vred­nog rasta i pove­ća­nja život­nog stan­dar­da. Posle­di­ce takve poli­ti­ke su kata­stro­fal­ne, pri­vred­ni sistem je razo­ren, real­ni sek­tor bele­ži pad pro­i­zvod­nje, novac iz devi­zne šted­nje gra­đa­na je putem enorm­nih ban­kar­skih pro­fi­ta napu­stio sistem, a drža­va, pri­vre­da i sta­nov­ni­štvo su prak­tič­no bankrotirali.

Pošto smo u tek­stu “Eko­nom­ska depre­si­ja” već obja­sni­li ter­mi­no­lo­ški pro­blem infla­ci­je i cenov­ne infla­ci­je, ovde može­mo obja­sni­ti i ter­min sta­bi­lan kurs. Sta­bi­lan kurs može posto­ja­ti samo ako iza nje­ga sto­ji zdra­va eko­no­mi­ja, sta­bi­lan pri­vred­ni rast, spolj­no­tr­go­vin­ski sufi­cit (li barem nul­ti defi­cit), urav­no­te­žen budžet, nul­ti spolj­ni dug itd. Kada je pri­vre­da jaka onda ona sama sto­ji iza sta­bil­no­sti valu­te, i takvoj valu­ti nije potreb­na pomoć drža­ve, a real­ni kurs dina­ra se for­mi­ra na trži­štu. Ako kurs nije rea­lan onda nije ni sta­bi­lan, tj. bez jake eko­no­mi­je nema ni sta­bil­ne naci­o­nal­ne valu­te. Dakle, ako NBS pre­sta­ne sa odbra­nom kur­sa dina­ra i dopu­sti da se kurs for­mi­ra na trži­štu, onda takav kurs može­mo nazi­va­ti sta­bil­nim kur­som. Uko­li­ko NBS nasta­vi sa odbra­nom kur­sa dina­ra (u ovoj godi­ni, za odbra­nu dina­ra, NBS će potro­ši­ti oko 3 mili­jar­de evra) onda  se takav kurs ne sme nazi­va­ti ni sta­bil­nim, ni real­nim, već: nesta­bil­nim, pre­ce­nje­nim i veštač­ki odr­ža­va­nim. Dakle, mi sada ima­mo veštač­ki fik­sni (rela­tiv­no fik­sni) devi­zni kurs u uslo­vi­ma veli­ke nerav­no­te­že. Takav kurs je nemo­gu­će bra­ni­ti, i samo je pita­nje vre­me­na kada će doći do slo­ma. Što se duže bude čeka­lo sa deval­va­ci­jom dina­ra – nega­tiv­ne posle­di­ce će biti veće.

Šta je to “Cur­ren­cy Car­ry Tra­de”?  Da bismo obja­sni­li o čemu se tu radi i oni­ma koji­ma eko­no­mi­ja nije stru­ka, obja­sni­će­mo pojam “Cur­ren­cy Car­ry Trade‑a”.

Zami­sli­mo drža­vu A i drža­vu B i pret­po­sta­vi­mo da je odnos nji­ho­vih valu­ta fik­si­ran, tj. da u dužem peri­o­du nema zna­čaj­ni­jeg odstu­pa­nja u pogle­du fluk­tu­a­ci­je kur­sa nji­ho­vih valu­ta. Sada zami­sli­mo da je kamat­na sto­pa u drža­vi A  5%, a u drža­vi B 10%. U takvoj situ­a­ci­ji spe­ku­la­tiv­ni kapi­tal pro­da­je valu­tu drža­ve A, zatim kupu­je valu­tu drža­ve B, i na taj način ostva­ru­je pri­nos na raz­li­ci u kamat­nim sto­pa­ma. Kao što vidi­mo, tako se može ostva­ri­ti odre­đe­na dobit, ali vidi­mo i to da dobit nije enorm­na, a vidi­mo da posto­ji i rizik da se ne zara­di ništa uko­li­ko dođe do neo­če­ki­va­ne pro­me­ne kur­sa na šte­tu valu­te drža­ve B. Dakle, rizik posto­ji, i zato se takav kapi­tal nazi­va “spe­ku­la­tiv­nim” jer se odlu­ke dono­se na osno­vu nepot­pu­nih poda­ta­ka. Među­tim, za razli­ku od nesi­gur­no­sti koja pra­ti takvu vrstu pla­si­ra­nja nov­ca u svet­skim finan­sij­skim igra­ma, kod nas te nesi­gur­no­sti nije bilo pa se onda ne može ni kori­sti­ti taj izraz. Kod nas je sve bilo sigur­no da sigur­ni­je ne može biti. Sa jed­ne stra­ne smo ima­li mone­tar­no sidro koje se prak­tič­no pre­tvo­ri­lo u fik­sni devi­zni kurs (jer se neko­li­ko godi­na evro menjao za oko 82 dina­ra), a sa dru­ge stra­ne smo ima­li refe­rent­nu kamat­nu sto­pu koja se tako­đe dugo vre­me­na kre­ta­la od 17%-20%. Sada ima­mo sve podat­ke, osta­je nam samo da slo­ži­mo kockice:

Prvo, ban­ke po povla­šće­nom kur­su kupu­ju dina­re, zatim te dina­re pla­si­ra­ju u držav­ne har­ti­je od vred­no­sti (obve­zni­ce NBS ili tre­zor­ske zapi­se), ostva­ru­ju zara­du od 17%-20%, a na kra­ju pro­ce­sa se vra­ća­ju u evro tako što ga kupu­ju opet po povla­šće­noj ceni. Slič­na raču­ni­ca važi i za oba­ve­zne ban­kar­ske rezer­ve. Na taj način, ban­ke su ostva­ri­va­le kumu­la­tiv­nu  zara­du od 20%-25%. Da li posto­ji rizik? Ne, kao što smo rekli, kon­tro­li­sa­ni je postao kon­tro­lor, tako da se, sport­skim reč­ni­kom reče­no, igra­lo na zicer.

Koli­ko nov­ca drža­va gubi na taj način? Teško je dati pre­ci­zan odgo­vor bez detalj­nih poda­ta­ka, ali se može izve­sti posred­na raču­ni­ca. Na vrhun­cu pira­mi­de  spe­ku­la­tiv­ni kapi­tal je dosti­zao iznos od oko 4,5 mili­jar­di evra, što zna­či da je drža­va, samo po tom osno­vu, u toj godi­ni izgu­bi­la oko 900 mili­o­na evra. Poma­lo sme­šno delu­ju oni koji pita­ju šta se desi­lo sa nov­cem iz pri­va­ti­za­ci­je? “Svi pute­vi vode u Rim”. Naj­ve­ći deo nov­ca, bilo od pri­va­ti­za­ci­je, bilo od kre­di­ta, bilo od devi­zne šted­nje – oti­šao je u ruke stra­nih bana­ka. Uze­li su sve što se moglo uze­ti, a povrh toga još im i dugu­je­mo toli­ko da dug nika­da ne može­mo vra­ti­ti. Zai­sta, mora se pri­zna­ti da je to geni­ja­lan, destruk­tiv­no geni­ja­lan mehanizam.

Da li je posto­ja­la barem pri­vid­na rav­no­prav­nost uče­sni­ka u pogle­du moguć­no­sti kupo­vi­ne NBS i držav­nih har­ti­ja od vred­no­sti? Ne, osim par izu­ze­ta­ka, ban­ke ima­ju eksklu­ziv­no pra­vo kupo­vi­ne nave­de­nih har­ti­ja od vred­no­sti, tj. eksklu­ziv­no pra­vo isi­sa­va­nja nov­ca iz sistema.

Da li osim iz emi­si­je zakon­ski kri­vo­tvo­re­nog nov­ca i “dilo­va­nja” sa drža­vom i nje­nim har­ti­ja­ma od vred­no­sti, ban­ke još na neki način ostva­ru­ju ekstra-pro­fit? O tome sjaj­no piše Neboj­ša Katić u svom tek­stu: “Ban­kar­ski raj” 3 , u kome kaže da  ban­ke u Srbi­ji godi­na­ma napla­ću­ju naj­ve­će kamat­ne mar­že, da pla­ća­ju naj­ni­ži efek­tiv­ni porez na dobit u Evro­pi, da mno­ge ban­ke (kori­ste­ći besmi­sle­ne pore­ske pogod­no­sti) godi­na­ma uop­šte nisu pla­ća­le porez, da je držav­ni plat­ni pro­met (kao i pri­hod od nje­ga) galant­no pre­ne­sen na ban­ke itd. Osim toga, već smo rekli da ban­ke po povolj­nom kur­su mogu pro­da­va­ti i kupo­va­ti devi­ze, zatim, oslo­bo­đe­ne su pore­za na među­ban­kar­ske trans­ak­ci­je, ostva­ru­ju pro­fit na osno­vu kur­snih fluk­tu­a­ci­ja, samo­volj­no (jed­no­stra­no) menja­ju uslo­ve i uvo­de nadok­na­du za “ser­vi­si­ra­nje raču­na”, i tako dalje i tako dalje.

Kada se govo­ri o ban­ka­ma, često se može čuti da su ban­ke moder­ni lihva­ri (moder­ni zele­na­ši), ali, da li je to baš tako? Ja se ne bih slo­žio sa tim mišlje­njem jer time vre­đa­mo lihva­re. Lihva­ri, koli­ko god štet­ni bili, ipak rade sa stvar­nim nov­cem. Zami­sli­mo da neki fal­si­fi­ka­to­ri nov­ca kre­i­ra­ju lažni novac, a zatim taj novac pla­si­ra­ju po zele­na­škim kama­ta­ma! Ban­ke poslu­ju upra­vo na taj način, prvo u pro­ce­su frak­ci­o­nog ban­kar­stva kre­i­ra­ju lažni novac, a zatim ga pla­si­ra­ju kao kre­dit­ni novac po zele­na­škim kama­ta­ma. Da pošto­va­ni čita­o­ci ne bi pomi­sli­li da samo pri­pad­ni­ci Austrij­ske ško­le eko­no­mi­je frak­ci­o­no ban­kar­stvo nazi­va­ju kri­vo­tvo­re­njem nov­ca, ovde ćemo citi­ra­ti i dru­gi izvor. Fran­cu­ski eko­no­mi­sta i fizi­čar, dobit­nik Nobe­lo­ve nagra­de za eko­no­mi­ju 1988. godi­ne, Moris Ale (Mau­ri­ce Alla­is), kaže sledeće:

U svo­joj sušti­ni, sada­šnje ban­kar­sko kre­i­ra­nje nov­ca ni iz čega, je slič­no, ne okle­vam to da kažem jer želim da naro­du bude pot­pu­no jasno o čemu se tu radi — kre­i­ra­nju nov­ca od stra­ne fal­si­fi­ka­to­ra (kri­vo­tvo­ra­ca) novca…”

Dakle, zaklju­čak se name­će sam po sebi – moder­no ban­kar­stvo je štet­ni­je od lihvara.

Šta za to vre­me radi NBS? Šta NBS radi sa mili­jar­da­ma evra (u dinar­skoj pro­tiv­red­no­sti) spe­ku­la­tiv­nog kapi­ta­la koji sto­ji na nje­nim raču­ni­ma? Neboj­ša Katić nam u vezi toga daje bri­ljant­nu ana­li­zu još u Okto­bru 2008. godi­ne u svom tek­stu “Nemo­gu­će troj­stvo u kri­zi koje nema”. 4 Teško je oda­bra­ti jedan ili dva cita­ta jer ceo čla­nak zaslu­žu­je da bude citi­ran, ali iza­bra­će­mo ovaj deo:

U Srbi­ju se tako slio višak kapi­ta­la koji ne slu­ži pri­vre­di i koji je imo­bi­li­san u har­ti­ja­ma od vred­no­sti NBS. On iznu­ru­je cen­tral­nu ban­ku pra­ve­ći joj ogrom­ne gubit­ke zbog kama­te koja se mora pla­ti­ti. Taj novac je isto­vre­me­no i stal­na pret­nja finan­sij­skom siste­mu. Kada se nala­zi u zemlji, infla­tor­ni pri­ti­sak je sta­lan. Kada odlu­či da napu­sti zemlju, podi­že tra­žnju za devi­za­ma i stva­ra haos na devi­znom trži­štu. Ovaj kapi­tal je kori­stan samo i jedi­no sebi.”

Upra­vlja­nje devi­znim rezervama

Kao što smo vide­li, NBS je na ime kama­ta godi­šnje tro­ši­la (i tro­ši) neko­li­ko sto­ti­na mili­o­na evra za novac koji ne slu­ži niče­mu. Zami­sli­te sebe u slič­noj situ­a­ci­ji, zami­sli­te da  uzme­te od neko­ga novac na čuva­nje, sa tim nov­cem ne uči­ni­te ništa, a posle pla­ti­te kama­tu na taj novac koji vam nije ni tre­bao. Zvu­či sulu­do, to niko nor­ma­lan ne bi ura­dio kada bi kama­tu pla­ćao iz svo­ga dže­pa, ali NBS u svom dže­pu nema svoj novac nego naš novac, a to već menja dosta toga. NBS jedan deo devi­znih rezer­vi pla­si­ra u stra­ne cen­tral­ne ban­ke za kama­tu od 1% (mada se čulo da ona može biti i manja, sve­ga 0.2%), te stra­ne cen­tral­ne ban­ke zatim pozaj­mlju­ju “našim a stra­nim” ban­ka­ma novac za kama­tu od 5–6 pro­ce­na­ta, a “naše a stra­ne” ban­ke pla­si­ra­ju novac gra­đa­ni­ma i pri­vre­di po kama­ta­ma od 15%, 20%, 30%, ili čak 40%. Zai­sta neve­ro­vat­no i poražavajuće.

Osim toga, deša­va­lo se i to da NBS depo­nu­je devi­zne rezer­ve u ban­ke koje su pove­za­ne sa doma­ćim prav­nim lici­ma, a da su ta prav­na lica na taj način obez­be­đi­va­la novac kojim su uče­stvo­va­la u pri­va­ti­za­ci­ji držav­nih fir­mi, ili čak bana­ka. 5 Dakle, NBS pozaj­mi novac po kama­ti od 5%-6%, zatim taj novac pre­ba­ci u devi­zne rezer­ve, onda te devi­zne rezer­ve depo­nu­je u stra­nu ban­ku za mini­mal­nu kama­tu, stra­na ban­ka pozaj­mi novac svom srp­skom “kli­jen­tu”, a taj kli­jent kupi srp­sku ban­ku koju kasni­je pre­pro­da! Čudo neviđeno!

Kada govo­ri­mo o NBS i devi­znim rezer­va­ma, ima tu dosta nelo­gič­nih stva­ri. Ako je zai­sta tač­no da je ceo iznos spe­ku­la­tiv­nog kapi­ta­la sta­jao na poseb­nim raču­ni­ma NBS, onda je logič­no oče­ki­va­ti da je NBS uvek ima­la sprem­ne devi­ze za slu­čaj da dođe do obr­nu­tog pro­ce­sa, tj. do povla­če­nja spe­ku­la­tiv­nog kapi­ta­la u evro. Ako je to tako, zašto je onda NBS bila u pani­ci kra­jem 2008. godi­ne kada je spe­ku­la­tiv­ni kapi­tal počeo da se povla­či? Zai­sta, zašto je Jela­šić u pani­ci jur­cao po Evro­pi i tra­žio novac kada se novac morao u likvid­noj for­mi nala­zi­ti na dohvat ruke? To je jed­na mala miste­ri­ja. U stva­ri, i nije miste­ri­ja, jer je jasno da nov­ca nije bilo, već da je NBS upra­vlja­la devi­znim rezer­va­ma na neod­go­vo­ran način. Naža­lost, upra­vlja­nje devi­znim rezer­va­ma je držav­na taj­na tako da se onda niko od insaj­de­ra ne usu­đu­je da govo­ri o tome jer može sno­si­ti zakon­ske sank­ci­je. Zvu­či neve­ro­vat­no, ali je isti­ni­to, zami­sli­te da se jed­noj gru­pi lju­di da na čuva­nje i upra­vlja­nje dese­tak mili­jar­di evra, a da jav­nost ne sme zna­ti kako se nji­ma upra­vlja? Od koga se to kri­je? Sve svet­ske finan­sij­ske insti­tu­ci­je to veo­ma dobro zna­ju, tako da nema potre­be da se od njih ništa kri­je, a ako svi to zna­ju onda je jedi­no logič­no obja­šnje­nje – skri­va­nje isti­ne od gra­đa­na Srbi­je. Bilo kako bilo, nama ne osta­je ništa dru­go nego da zaključ­ke dono­si­mo na osno­vu ret­kih infor­ma­ci­ja, obja­vlje­nih u štam­pa­nim i elek­tron­skim medijima.

Ako se zna kakva je struk­tu­ra devi­znih rezer­vi, tj. da naj­ve­ći deo tih rezer­vi u stva­ri nisu nika­kve rezer­ve već tuđi novac koji ban­ka samo čuva i na nje­ga pla­ća kama­tu, zašto su se eko­nom­ske vla­sti hva­li­le visi­nom devi­znih rezer­vi? Dva su mogu­ća razloga:

1) ili nisu zna­li šta govore,

2) ili su sma­tra­li da pri­pro­sto pučan­stvo ne zaslu­žu­je pra­vu infor­ma­ci­ju, već da ga tre­ba oba­si­pa­ti laži­ma zarad dobi­ja­nja poe­na u pred­i­zbor­nim kampanjama.

Među­tim, zai­sta je čud­no da niko ne posta­vi pita­nje: čemu uop­šte devi­zne rezer­ve? čemu uop­šte cen­tral­na emi­si­o­na ban­ka? Znam, sada takva pita­nju delu­ju kao grom iz vedra neba, pre­vi­še radi­kal­na, ali i ta će pita­nja usko­ro doći na dnev­ni red.

Visi­na i struk­tu­ra devi­znih rezervi

U nekim nor­mal­nim uslo­vi­ma, viso­ke devi­zne rezer­ve (posma­tra­ne u odno­su na GDP) će ima­ti one drža­ve koje zara­đu­ju više nego što tro­še. To je sasvim logič­no, one drža­ve koje iz godi­ne u godi­nu bele­že veli­ke sufi­ci­te u raz­me­ni sa ino­stran­stvom, jedan deo tog nov­ca pre­ba­cu­ju u devi­zne rezer­ve čime jasno sta­vlja­nju do zna­nja da ima­ju zdra­vu eko­no­mi­ju. Među­tim, pot­pu­no je neja­sno zašto se jed­na pre­za­du­že­na drža­va Srbi­ja odlu­ču­je za viso­ke devi­zne rezer­ve? Srbi­ja prvo pozaj­mlju­je novac od među­na­rod­nih finan­sij­skih insti­tu­ci­ja, zatim taj novac pre­ba­cu­je u devi­zne rezer­ve, a onda te devi­zne rezer­ve opet drži u stra­nim ban­ka­ma ili kupu­je har­ti­je od vred­no­sti! Ako tome doda­mo i činje­ni­cu da na pozaj­mlje­ni novac pla­ća­mo kama­tu od 6% (ili možda više od toga), a da na osno­vu kama­te na pla­si­ra­ne devi­zne rezer­ve dobi­ja­mo kama­tu od oko 1% (ili cak i manje od toga), onda je sasvim jasno da takva poli­ti­ka upra­vlja­nja devi­znim rezer­va­ma nema mno­go smisla.

Jedan od argu­me­na­ta koji se često čuje kada se govo­ri u korist viso­kih devi­znih rezer­vi je i taj da time “drža­va šalje pozi­ti­van sig­nal stra­nim ula­ga­či­ma”, a sve u smi­slu dava­nja garan­ci­ja stra­nim ula­ga­či­ma. To je pot­pu­no neo­dr­živ argu­ment jer je pot­pu­no neja­sno na koju se tu vrstu garan­ci­ja misli? Ako je u pita­nju držav­na (poli­tič­ka) garan­ci­ja onda drža­va može da daje tu garan­ci­ju i bez viso­kih devi­znih rezer­vi. Ako je u pita­nju eko­nom­ska garan­ci­ja, i to na način da se naše devi­zne rezer­ve kori­ste kao 100%-ni garant­ni depo­zit koji odgo­va­ra visi­ni stra­nih ula­ga­nja – onda je to pot­pu­no nes­hva­tljiv postu­pak jer ako drža­va već ima sav taj novac onda i ne posto­ji potre­ba za kre­di­ti­ma. To su besmi­sle­ni argu­men­ti jer nema te stra­ne kom­pa­ni­je koja bi mogla biti zava­ra­na našim “viso­kim devi­znim rezer­va­ma”, a da je to tako vidi­mo po tome što sko­ro ni jed­na veli­ka svet­ska kom­pa­ni­ja nije podi­za­la pro­i­zvod­ne kapa­ci­te­te u Srbi­ji, već je kupo­va­no samo tržište.

Pro­ble­ma­tič­na je i struk­tu­ra samih rezer­vi. Nai­me, u maju 2009. godi­ne, 6 čak 83% devi­znih rezer­vi Srbi­je su čini­le har­ti­je od vred­no­sti, 10% sred­sta­va  se drža­lo u stra­nim cen­tral­nim ban­ka­ma i MMF‑u, a samo 7% se drža­lo u efek­tiv­nom stra­nom nov­cu i zla­tu. U vre­me­nu naj­ve­će kri­ze, kada se oče­ki­va­lo da će usle­di­ti veli­ki lomo­vi i nedo­sta­tak nov­ca, naše devi­zne rezer­ve su bile “zaku­ca­ne” u pro­ble­ma­tič­nim har­ti­ja­ma od vred­no­sti. Ako nisu pla­ni­ra­li da  devi­zne rezer­ve kori­ste sada, u vre­me­nu kri­ze, kada su uop­šte pla­ni­ra­li da ih kori­ste? Nema poda­ta­ka ni da li se radi o krat­ko­roč­nim ili dugo­roč­nim obve­zni­ca­ma (bond's matu­ri­ty date) ali se na osno­vu razvo­ja doga­đa­ja lako može zaklju­či­ti da se radi o nepo­volj­ni­joj vari­jan­ti, dakle, o dugo­roč­nim obve­zni­ca­ma. Uko­li­ko dođe do kra­ha ili hipe­rin­fla­ci­je valu­ta na koje obve­zni­ce gla­se, pre­tr­pe­će­mo veli­ki gubi­tak. Uosta­lom, ima indi­ci­ja da je i došlo do veli­kih gubitaka:

Otpri­li­ke 700 mili­o­na od goto­vo jed­ne mili­jar­de evra sa koji­ma je NBS inter­ve­ni­sa­la na devi­znom trži­štu poti­če iz menjač­kih poslo­va — kaže naš izvor i pod­se­ća da je on još pro­šle godi­ne Kuri­ru dosta­vio infor­ma­ci­ju o tome da je trećina devi­znih rezer­vi Srbi­je pro­pa­la jer je pla­si­ra­na kod bana­ka koje su pogo­đe­ne hipo­te­kar­nom kri­zom”. 7

To je veo­ma inte­re­sant­no, naša eko­nom­ska vlast kaže da drža­va ne tre­ba da se bavi pri­vre­dom i inve­sti­ci­ja­ma, ali zato može da se koc­ka tuđim nov­cem sa stra­nim har­ti­ja­ma od vrednosti.

Pro­ma­še­ni eko­nom­ski model

Na osno­vu gor­nje ana­li­ze jasno se uoča­va pre­pli­ta­nje ciklič­nih i neci­klič­nih uzro­ka kri­ze. U ciklič­ne može­mo svr­sta­ti ogrom­nu držav­nu i ban­kar­sku emi­si­ju nov­ca, a u neci­klič­ne svr­sta­va­mo: dvo­va­lut­nost siste­ma, pre­ce­njen dinar, odliv kapi­ta­la na osno­vu vla­snič­ke struk­tu­re bana­ka, i pot­pu­no pro­ma­še­no ruko­vo­đe­nje NBS.

Osim toga uoča­va­mo i ele­men­te kri­mi­na­la i ozbilj­ne korup­ci­je, ali se time ovde neće­mo bavi­ti već ćemo se isklju­či­vo kon­cen­tri­sa­ti na eko­nom­ske pro­ble­me. Ova ana­li­za nije sama sebi cilj, već je nje­na svr­ha da nam jasno uka­že na uzro­ke kri­ze, a samim tim i na mogu­će nači­ne delovanja.

Na ovom mestu mogli bismo posta­vi­ti pita­nja: Šta je naj­ve­ći pro­blem srp­ske pri­vre­de? Šta je to što pre­sud­no uti­če na pri­vred­ni rast? Šta je to što biste pože­le­li da se desi pa da Srbi­ja naj­zad kre­ne putem uspeha?

Kada biste ta pita­nje posta­vi­li našim eko­nom­skim eksper­ti­ma, odmah biste dobi­li sle­de­ći odgovor:

1) naj­va­žni­je je da obez­be­di­mo pri­liv stra­nog kapitala,

2) otpis držav­nog duga,

3) otpis pri­vred­nih dugova,

4) otpis pri­vat­nih dugo­va itd.

Koli­ko je to nov­ca ukup­no? Za otpis dugo­va — oko 25 mili­jar­di evra, za inve­sti­ci­je i “pokre­ta­nje novog inve­sti­ci­o­nog ciklu­sa” — 5 mili­jar­di evra, dakle, sve ukup­no – 30 mili­jar­di evra, i rešen problem.

Da bismo testi­ra­li posto­je­ći eko­nom­ski model, i da bismo sazna­li da li on uop­šte može da funk­ci­o­ni­še, mora­mo ga posma­tra­ti u opti­mal­nim uslo­vi­ma. Zami­sli­te da se, nekim čudom, Rod­bar­dov dobri anđeo Gavri­lo nađe u Srbi­ji, da ode do tih naših geni­jal­nih eko­nom­skih ekspe­ra­ta, i da im kaže: gospo­do eksper­ti, ovaj narod nije zaslu­žio da živi u ova­kvom jadu i bedi, uči­ni­te nešto da ova drža­va sta­ne na noge, a ja vam dajem, ne 30, ne 40, nego celih 50 mili­jar­di evra. Šta bi se desilo?

U posto­je­ćem, pro­ma­še­nom, eko­nom­skom mode­lu, desi­lo bi se sle­de­će: Vra­ti­li bi se svi dugo­vi, a za “novi inve­sti­ci­o­ni ciklus” bi osta­lo 25 mili­jar­di evra. Kao što zna­mo, u drža­vi Srbi­ji je pla­te­žno sred­stvo dinar, tako da bi odmah svih 25 mili­jar­di evra oti­šlo u NBS da se dopu­ne devi­zne rezer­ve i da se tako celom sve­tu poša­lje jasan sig­nal da je Srbi­ja zemlja buduć­no­sti i da u nju tre­ba inve­sti­ra­ti. Eksper­ti za upra­vlja­nje devi­znim rezer­va­ma bi, u sti­lu veli­kih ber­zan­skih gurua, pla­si­ra­li te devi­zne rezer­ve na isti bri­ljant­ni način kao i rani­je (jer zašto menja­ti uspe­šnu poli­ti­ku?), tako da bi 60%  bilo pla­si­ra­no u stra­ne har­ti­je od vred­no­sti (dugo­roč­ne, narav­no), 20% bi oti­šlo u naj­ja­če stra­ne cen­tral­ne ban­ke za kama­tu od ogrom­nih 1% (ili možda nešto nižu), 10% u prvo­kla­sne (tre­ba nagla­si­ti ovo “prvo­kla­sne”) stra­ne komer­ci­jal­ne ban­ke, a 10% bi se drža­lo u efek­ti­vi. Na kon­to ogrom­nih devi­znih rezer­vi, NBS bi u roku od 2–3 godi­ne emi­to­va­la dina­re u pro­tiv-vred­no­sti tih 25 mili­jar­di evra. Kurs dina­ra bi se “smr­znuo” u odno­su na evro na nivou 100:1 (jer uvo­znoj pri­vre­di je potre­ban “sta­bi­lan dinar”). Stra­ne ban­ke bi doju­ri­le sa spe­ku­la­tiv­nim kapi­ta­lom i kupo­va­le dina­re, a NBS (da bi spre­či­la pre­gre­ja­va­nje pri­vre­de) podi­gla bi nivo refe­rent­ne kamat­ne sto­pe, tako da bi se nivo devi­znih rezer­vi na osno­vu oba­ve­znih ban­kar­skih rezer­vi podi­gao za dodat­nih dese­tak mili­jar­di evra. Drža­va bi zapo­sli­la još dese­tak hilja­da držav­nih činov­ni­ka (jer mla­di­ma tre­ba dati šan­su). Jav­na potro­šnja bi se pove­ća­la (jer tre­ba pove­ća­ti tra­žnju). Sva­ki od 25 mini­sta­ra bi tra­žio novac da u okvi­ru svog reso­ra pokre­ne novi inve­sti­ci­o­ni ciklus u pogle­du kupo­vi­ne novih kli­ma-ure­đa­ja (jer sta­ri tro­še puno stru­je). Kupov­na moć sta­nov­ni­štva bi se pove­ća­la pa bi uvo­zna pri­vre­da otvo­ri­la jos dese­tak veli­kih šoping molo­va (da se pove­ća kon­ku­ren­ci­ja). Naša gra­đe­vin­ska ope­ra­ti­va bi pro­ra­di­la punom parom tako da bi opet za godi­nu dana tri puta asfal­ti­ra­la jed­ne iste uli­ce (i godi­šnje gra­di­la po neve­ro­vat­nih 13km auto­pu­ta). Ban­ke bi podi­gle kamat­nu sto­pu na šted­nju i tako od sta­nov­ni­štva pri­vu­kle novac (da slu­čaj­no nešto ne pre­tek­ne). Na sva­ki evro devi­zne šted­nje ban­ke bi emi­to­va­le još dva evra kre­dit­nog nov­ca. I tako dalje i tako dalje…

Posle tri godi­ne sve bi bilo još gore nego što je sada, a glav­ni kri­vac bi bio dobri Gavri­lo koji nije shva­tio da Srbi­ji nije potre­ban novac – već pamet.

Sada napu­šta­mo naše nesret­ne eksper­te, i opet, ali ovo­ga puta ozbilj­no, posta­vlja­mo isto pita­nje: Šta je to što pre­sud­no uti­če na pri­vred­ni rast?

Seća­mo se da nam je na to pita­nje već odgo­vo­rio De Soto kada je rekao da:

Sva­kom pro­ce­su inve­sti­ra­nja mora pret­ho­di­ti peri­od šted­nje, tj. da se u sada­šnjo­sti mora tro­ši­ti manje da bi se u buduć­no­sti tro­ši­lo više.”

Uz to, De Soto pra­vi jasnu razli­ku izme­đu pri­sil­ne i dobro­volj­ne šted­nje i kaže da jedi­no dobro­volj­na šted­nja dopri­no­si rastu pri­vre­de jer: sva­ka dobro­volj­na šted­nja kasni­je rezul­ti­ra u kapi­tal­nim pro­i­zvo­di­ma”, kao i toda se siro­mašna i boga­ta društva razli­ku­ju upra­vo u veličini aku­mu­la­ci­je kapi­tal­nih doba­ra”.

De Soto-ov stav je jasan i logi­čan, ali, da li posto­je i neki pri­me­ri u prak­si koji potvr­đu­ju nje­go­ve reči? Potvr­da je sti­gla, 2006. godi­ne, sa sasvim neo­če­ki­va­nog mesta, iz samog MMF‑a, mada ne i u ime MMF‑a. Ragu­ram Radžan (Rag­hu­ram Rajan), u to vre­me Eko­nom­ski savet­nik i Direk­tor istra­ži­vač­kog cen­tra u MMF‑u, zajed­no sa dvo­ji­com kole­ga (Eswar Pra­sad i Arvind Subra­ma­nin), obja­vlju­je jed­nu veo­ma zapa­že­nu ana­li­zu pod nazi­vom: “Stra­ni kapi­tal i pri­vred­ni rast” (Fore­ign Capi­tal and Eco­no­mic Gro­wth). 8

U ana­li­zi nas Radžan prvo upo­zna­je sa pola­znom pret­po­stav­kom koja kaže: Prvo, kapi­tal ide od boga­tih drža­va ka siro­ma­šnim drža­va­ma zato što je, po neo­kla­sič­nom mode­lu, mar­gi­nal­ni pro­i­zvod po jedi­ni­ci kapi­ta­la – znat­no viši u siro­ma­šnim drža­va­ma, jer one ras­po­la­žu obi­ljem jef­ti­ne rad­ne sna­ge a manj­kom kapi­ta­la. Dru­go, pro­duk­tiv­ni­je siro­ma­šne drža­ve bi tre­ba­lo da budu pri­vlač­ni­je za stra­ni kapi­tal jer su spo­sob­ne da ga bolje isko­ri­ste. I tre­će, veće kori­šće­nje stra­nog kapi­ta­la tre­ba­lo bi da dove­de do većeg pri­vred­nog rasta zbog toga što pred­sta­vlja dodat­ne inve­sti­ci­o­ne izvo­re, kao i zbog toga što stra­ni kapi­tal sa sobom dono­si veću usput­nu korist u obli­ku nove teh­no­lo­gi­je i moder­nog upravljanja.

Među­tim, ima li doka­za za tu pret­po­stav­ku?  Apso­lut­no NE, a Radžan nam u svo­joj ana­li­zi daje doka­ze za nešto sasvim suprot­no. Radžan kaže da “kapi­tal ne ide od boga­tih drža­va ka siro­ma­šnim drža­va­ma, već suprot­no, od siro­ma­šnih ka boga­tim; zatim, da je netač­no da, u okvi­ru nein­du­stri­ja­li­zo­va­nih drža­va, naj­pro­duk­tiv­ni­je drža­ve pri­vla­če naj­vi­še kapi­ta­la; i na kra­ju, da nein­du­stri­ja­li­zo­va­ne drža­ve što su više izlo­že­ne stra­nom kapi­ta­lu – pri­vred­ni rast je niži.

Radžan dono­si zaklju­čak da nein­du­stri­ja­li­zo­va­ne drža­ve nisu u moguć­no­sti da apsor­bu­ju stra­ni kapi­tal, a da su jedi­ni izu­ze­tak – direkt­ne stra­ne inve­sti­ci­je (FDI).

Radžan se osvr­će na mišlje­nja koja kažu da siro­ma­šne drža­ve izvo­ze kapi­tal zbog toga što pri­vat­ni inve­sti­to­ri u svo­jim drža­va­ma ne nala­ze dobre pri­li­ke za inve­sti­ra­nje, pa se zbog toga odlu­ču­ju da inve­sti­ra­ju u ino­stran­stvu, tj. sa kapi­ta­lom odla­ze u razvi­je­ne države.

Radžan kaže da je ovo mišlje­nje pro­ble­ma­tič­no jer se zabo­ra­vlja činje­ni­ca da pri­vat­ni inve­sti­to­ri iz siro­ma­šnih drža­va – nema­ju direk­tan pri­stup boga­tim drža­va­ma, a samim tim ni pri­li­ku da u nji­ma inve­sti­ra­ju.  Dakle, deša­va se nešto sasvim dru­go: Oni inve­sti­ra­ju u doma­će ban­ke; ban­ke inve­sti­ra­ju u cen­tral­nu ban­ku; a cen­tral­na ban­ka inve­sti­ra u ino­stran­stvu.

Da li nas ovaj model pod­se­ća na neki, nama dobro zna­ni, model?  Ako se još niste seti­li, evo male pomo­ći: ume­sto “doma­će ban­ke” tre­ba reći “doma­će a stra­ne ban­ke”, i onda sve posta­je mno­go jasnije.

Radžan doda­je:

- Pri­vred­ni rast je veći u drža­va­ma koje kori­ste manje stra­nog kapitala.

- Pri­vred­ni rast je veći u drža­va­ma koje više investiraju.

- Pri­vred­ni rast je naj­ve­ći u drža­va­ma koje — i šte­de više, i inve­sti­ra­ju više.

A sve ovo zajed­no nam jasno poka­zu­je da je doma­ća šted­nja pre­sud­na za pri­vred­ni rast.

Radžan ide dalje i skre­će našu pažnju na kurs doma­će valute:

Sve je više doka­za koji upu­ću­ju na to da odr­živ rast zahte­va razvoj doma­ćeg pro­i­zvod­nog sek­to­ra, a da bi on zadr­žao svo­ju kon­ku­rent­nost – ne sme biti podri­van pre­ce­nje­nim kur­som doma­će valu­te. Doka­zi sa tere­na nam kazu­ju i to da su drža­ve koje se osla­nja­ju na stra­ni kapi­tal – sklo­ne pre­ce­nji­va­nju svo­je valu­te. Veli­ki pri­liv stra­nog kapi­ta­la delu­je nega­tiv­no na izvo­zno ori­jen­ti­sa­nu pri­vre­du, tj. dola­zi do sma­nje­nja izvo­za, a sma­njen izvoz uspo­ra­va pri­vred­ni rast.”

U nastav­ku tek­sta Radžan daje i neke “nateg­nu­te” zaključ­ke, ali ako zna­mo da pri­pa­da Čika­škoj ško­li eko­no­mi­je, i ako zna­mo da se iz sta­ti­stič­kih poda­ta­ka ipak ne može baš sve vide­ti, onda je sasvim razu­mlji­vo da se izve­de i neki pogre­šan zaklju­čak. Ovde neće­mo kri­ti­ko­va­ti ono što ne valja već pohva­li­ti ono što je dobro, a nje­go­va ana­li­za nam daje mno­ge kori­sne informacije.

Sve ovo do čega je Radža­nov tim došao muko­trp­nim radom, u pot­pu­nom je skla­du sa onim što nam Austrij­ska ško­la eko­no­mi­je daje sna­gom svo­ga inte­lek­ta; a sve u obli­ku De Soto-ovog obja­šnje­nja pri­vred­nog rasta u knji­zi “Money, Bank Cre­dit and Eco­no­mic Cyc­les”. Sve se svo­di na to da je za pri­vred­ni rast od pre­sud­nog zna­ča­ja doma­ća dobro­volj­na šted­nja, a ako bilo šta tre­ba da dođe iz spolj­nih izvo­ra, onda su to samo – “aku­mu­li­ra­na kapi­tal­na dobra”, tj. pro­i­zvod­na tehnologija.


Radi­vo­je Ognja­no­vić je eko­no­mi­sta iz Beo­gra­da.  Osta­le tek­sto­ve ovog auto­ra  može­te pogle­da­ti ovde.


  1. Radi­vo­je Ognja­no­vić: Eko­nom­ska depre­si­ja https://katalaksija.com/2012/08/14/ekonomska-depresija/[]
  2. http://www.nbs.rs/export/internet/cirilica/30/30_3/index.html[]
  3. http://nkatic.wordpress.com/2009/04/15/bankarski-raj/[]
  4. http://nkatic.wordpress.com/2008/10/21/nemoguce-trojstvo-u-krizi-koje-nema/[]
  5. http://akter.co.rs/component/content/article/2627-dravna-tajna.html[]
  6. http://www.politika.rs/rubrike/Ekonomija/Devizne-rezerve-Srbije-na-sigurnom.sr.html[]
  7. http://www.kurir-info.rs/vesti/politika/smenite-ga-6805.php[]
  8. http://www.imf.org/external/np/speeches/2006/082506.htm[]